Эксперт Жорнист: Банк России не готов снижать ставку из-за новых рисков
Банк России, как и предсказывали аналитики, не стал снижать ключевую ставку в апреле, но несколько смягчил сигнал – из умеренно-жесткого он стал нейтральным. Однако никакого намека на скорое снижение пока не просматривается, напротив, регулятор подчеркивает решимость провести курс лечения экономики до конца. Какими будут результаты, читайте в материале “Прайм”.
Решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых четвертый месяц подряд было ожидаемым – большинство аналитиков рассматривали именно такой вариант, упирая на по-прежнему высокую инфляцию и традиционную для регулятора осторожность. Годовая инфляция по оценке на 21 апреля составила 10,3%, что существенно выше целевого показателя в 4%.
Финансовый рынок ждал сигнала о дальнейших действиях – основная интрига была и остается в сроках, когда регулятор начнет снижать ставку. И сигнал прозвучал – многие оценили его, как достаточно жесткий. Никаких сроков ЦБ не обозначил, не дав даже примерных ориентиров. Из заявления исчезли указания на возможное повышение, но и направления к снижению задано не было. Решения зависят от скорости и устойчивости снижения инфляции и ее ожиданий. И, вероятнее всего, будут приниматься в последний момент.
В ходе традиционной пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина сравнила высокую ключевую ставку с лекарством для экономики, заявив при этом, что курс лечения надо довести до конца. По ее словам, перелом в годовой инфляции придется на май, затем начнется замедление. Но для начала цикла смягчения монетарной политики необходимо больше уверенности в устойчивости этого тренда. Она также добавила, что вероятность повышения ставки снизилась в сравнении с мартовским заседанием, но не исчезла полностью.
Волшебная пилюля для экономики
Нельзя не отметить, что “лечение” от Банка России уже принесло определенные успехи. Инфляционное давление пусть медленно, но начало снижаться, а экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста. Темпы текущего роста цен замедлились с 12,9% в четвертом квартале 2024 года до 8,3% в первом квартале 2025 года.
“Рост экономической активности тоже замедлился. Рынок труда пока остается жестким, но доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно снижается”, – говорит Евгений Жорнист, руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК “Альфа-Капитал”.
Однако регулятор не спешит праздновать победу и планирует сохранять жесткую политику до достижения устойчивых результатов в борьбе с инфляцией.
Главным препятствием остается перегрев экономики. Высокий внутренний спрос, поддерживаемый ростом доходов населения и бюджетными расходами, создает устойчивое инфляционное давление. Кроме того, рынок труда остается жестким, а рост зарплат опережает рост производительности труда, разгоняя внутренний спрос. Последний по-прежнему не соответствует возможностям предложения товаров и услуг, что создает устойчивое инфляционное давление. Также регулятора волнуют инфляционные ожидания населения и бизнеса, которые сохраняются на повышенном уровне.
Из нового в релизе стоит отметить риски, связанные с торговыми войнами. Снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть (прогноз ЦБ по средней цене на нефть в 2025 году понижен с 65 до 60 долларов за баррель, также немного снижен прогноз торгового баланса) может иметь проинфляционные эффекты через динамику рубля, предупреждает ЦБ.
“Хотя, с нашей точки зрения, торговые войны могут оказывать разнонаправленное влияние на экономику, в зависимости от того как развернется ситуация. В то же время ЦБ признает, что в случае снижения геополитической напряженности улучшение внешних условий может, наоборот, привести к снижению инфляции”, – рассуждает Жорнист.
Укрепление рубля в целом позитивно с точки зрения борьбы с инфляцией. Если оно окажется устойчивым, то приблизит снижение ключевой ставки, заявила Набиуллина.
В моменте решение по ставке не повлияло на рубль, поскольку гораздо большее значение для курса сейчас имеет соотношение спроса и предложения, а также геополитические факторы, особенно связанные с российско-украинским конфликтом и санкционным давлением. Но все эти моменты по-прежнему очень неопределенные, так что нет оснований надеяться на устойчивый тренд.
“Высокая ставка продолжит оказывать рублю поддержку во втором квартале в диапазонах 79.50-89.50 за доллар, 10.50-12 за юань и 89-98 за евро”, – прогнозирует начальник отдела исследований инвестиционных стратегий Альфа-Форекс Спартак Соболев. Но она, очевидно, не будет иметь решающего значения.
Вклады и кредиты
Ситуация с банковскими вкладами и кредитами, вероятно, в ближайшее время кардинально не изменится. Ставки по ним останутся на текущем высоком уровне. По вкладам лучшие предложения сейчас составляют 21,5% на полгода и 21,2% на год, особенно для новых денег и зарплатных клиентов.
“В этих условиях разумно открывать вклады на срок 6-12 месяцев, чтобы зафиксировать высокую доходность. Банки продолжат активно привлекать средства населения, так как сохраняется высокая склонность домохозяйств к сбережению”, – отмечает Антонов.
По мнению Соболева, диапазон по ключевой ставке в этом году может составить 19.5%-21.5% и 13%-14% в следующем, что оставляет привлекательными доходности по рублевым инструментам по крайней мере до лета.
Ситуация с кредитованием сложнее. Ставки по потребительским кредитам и обычной ипотеке останутся высокими: потребкредиты будут выдаваться под 25-30% годовых, а обычная ипотека — от 29%. В таких условиях брать кредиты стоит только в случае крайней необходимости. Льготные программы, такие как семейная ипотека со ставкой 6%, остаются единственным доступным инструментом для большинства желающих улучшить жилищные условия. Более благоприятные условия для кредитования могут появиться не ранее конца 2025 – начала 2026 года, когда ЦБ прогнозирует снижение ключевой ставки до 14-16% годовых
Это случится летом
Вопрос, какими темпами будет происходить это снижение, остается открытым. Ближайшее заседание намечено на 6 июня. “Решение на нем будет зависеть от динамики потребительских цен в апреле и мае. В случае их замедления, регулятор может пойти на снижение ставки в указанном им диапазоне 19.5%-21.5%”, – прогнозирует Соболев.
В свою очередь, Антонов указывает, что регулятор прямо заявил о продолжительном периоде проведения жесткой денежно-кредитной политики. Заявленный диапазон до конца года говорит о том, что на следующем заседании вероятнее всего ставка также останется без изменений, считает он.
“Мы, как и раньше, ждем снижения ставки примерно до 18% к концу года”, – указывает Жорнист.
В целом, Банк России демонстрирует решительность в борьбе с инфляцией и готовность поддерживать высокую ключевую ставку столько, сколько потребуется для достижения целевого показателя в 4% к 2026 году. Скорректирован этот таргет может быть только в меньшую сторону.
Это означает, что период дорогих кредитов и высоких ставок по вкладам продлится еще как минимум год. Для обычных граждан это время, когда выгодно сберегать, но дорого занимать. Экономика находится в процессе адаптации к новым условиям, и постепенно мы должны увидеть более сбалансированный рост, который не будет сопровождаться высокой инфляцией, заключил Антонов.
kreditblog.ru
