Щербаков: за гособлигациями Украины охотятся особые инвестфонды, ждущие чуда
Украинский госдолг – инвестиция весьма сомнительная нет прогресса в урегулировании конфликта, а если он затянется, то не миновать дальнейшего разрушения экономики и инфраструктуры. Это затруднит выплаты по облигациям. Не застрахована страна и от дефолта. Тем не менее, некоторые эксперты считают, что эти долговые бумаги могут представлять ястребиный интерес. В частности, для инвесторов, готовых отважиться в надежде хоть и на отложенный, но все же благоприятный для них сценарий. Если удастся достичь мира, начнется возрождение экономики, и тогда украинские облигации смогут, приободрившись, заметно вырасти в цене.
Танцы на краю пропасти
С начала 2025 года украинские долларовые облигации стали худшими на развивающихся рынках. Долговые бумаги страны обвалились более чем на 10 процентов из-за отсутствия прогресса в мирных переговорах. Результаты стамбульских переговоров резко скорректировали надежды инвесторов на урегулирование конфликта, пишет Bloomberg. Основные облигации упали с 70 до 50 центов за доллар, отражая все сопутствующие риски. Тем не менее, Bank of America сохранил позиции, оказывая моральную поддержку Украине. Однако более осторожные инвестиционные хедж-фонды перешли на корпоративные облигации (бумаги, выпущенные компаниями для привлечения капитала). Их внимание переключилось на европейские биржи: подстраховавшись, решили диверсифицировать свои портфели, снижая в них долю ненадежных украинских активов. Так, фондовые индексы Польши, Венгрии и Чехии подскочили более чем на 30 процентов, отражая фон наращивания военных расходов ЕС.
Судьба украинских облигаций в основном зависит от развития геополитической ситуации и способности страны в дальнейшем преодолевать подстерегающие ее кризисы. В числе которых – неспособность выполнять кредитные обязательства. К слову, госдолг Украины растет безудержно, а в апреле увеличился еще на 5 процентов, достигнув 180 миллиардов долларов, приближая страну к опасной черте. И пока формирующие ситуацию факторы остаются неопределенными, украинские облигации будут оставаться высокоспекулятивным инструментом с ограниченным потенциалом роста и большим риском дефолта. Вместе с тем, всегда на подобные рискованные долговые бумаги находятся охочие, говорит кандидат экономических наук, доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов.
“Сейчас, похоже, оптимизм осмотрительных инвесторов подходит к концу. Поэтому угроза дефолта по украинским облигациям увеличивается. Долговые бумаги Украины – страны, находящейся в состоянии войны, могут заинтересовать, в основном, спекулянтов. А высокая опасность отказа какого бы то ни было государства платить по долгам всегда связана с возможностями для инвесторов-смельчаков хорошо заработать”, – поясняет эксперт.
Облигации апокалипсиса?
“Мусорные” гособлигации, в частности, украинские, приобретают специализированные инвестиционные фонды, ориентированные на работу с активами высокой доходности и повышенного риска – так называемые фонды distressed assets (в переводе с английского – “проблемные активы”), добавляет со своей стороны старший преподаватель кафедры естественнонаучных дисциплин университета “Синергия” Кирилл Щербаков.
“Также среди покупателей могут быть и суверенные фонды, отдельные хедж-фонды и институциональные инвесторы, которые рассчитывают на восстановление украинской экономики в долгосрочной перспективе и реструктуризацию долга на приемлемых условиях. Основная ставка делается на политическую и экономическую поддержку Украины со стороны Запада, прежде всего США и стран ЕС”, – отмечает экономист.
В этом случае игра может идти по-крупному. Инвесторы, готовые рискнуть, рассчитывают на прибыль, несоизмеримую с доходностью традиционных, более стабильных облигаций. Украинские долговые бумаги – это ставка на выживание страны, попавшей, если можно так выразиться, в беду. И если ставка сыграет, то доходность может взлететь до небес. С другой стороны, если расчет не оправдается, то грозит полная потеря вложенных средств. Ведь дефолт – это не просто заурядное экономическое событие, а признак глубокого кризиса и, возможно, даже краха государственности, потери суверенитета.
Фантомные надежды
Стоит отметить, что сегодня украинские долговые бумаги торгуются с очень глубоким дисконтом – в отдельных случаях по цене менее 30 процентов от номинала. Теоретически это формирует высокий потенциал прибыли в случае реструктуризации долга и возвращения Украины к экономическому росту, продолжает Щербаков. Инвесторы, хотя и рискуют, но все же рассчитывают, что международное сообщество не допустит полного краха Украины. Они надеются на возмещение в будущем убытков в виде реструктурированных или новых выпусков бумаг после окончания конфликта, уточняет в свою очередь Бадалов.
“Ожидания инвесторов связаны с несколькими возможными сценариями мирного урегулирования, с разговорами вокруг этого и другими допустимыми для них вариантами. На слухах и растет доходность долговых облигаций Украины. А как только эти ожидания не оправдываются, увеличивается дисконт по бумагам”, – подчеркивает эксперт.
Если все же банкротство, то…
Что же касается дефолта, то, по сути, он уже в значительной степени заложен в цену украинских бумаг. Если Киев официально объявит о невозможности выполнения условий договора займа, то есть о своей невозможности платить по счетам из-за фактического отсутствия денег в казне, то это сигнал для инвесторов: жди начала переговоров о реструктуризации долга, рассказывает Щербаков.
“В этом случае они могут рассчитывать на получение новых бумаг с более длительным сроком погашения, частичным списанием долга или отсрочкой выплат. Варианты зависят от переговорной позиции Украины и ее кредиторов. Исторически такие кейсы часто приводят к значительным потерям, но некоторые инвесторы надеются на справедливую компенсацию и рост стоимости новых ценных бумаг после финансовой стабилизации страны”, – конкретизирует экономист.
В числе основных рисков, которые также заложены в цену долговых бумаг Украины, большая вероятность падения ВВП и неспособность Киева выполнять текущие расходы по всему спектру не только внешних, но и внутренних обязательств. Немаловажное значение при этом имеет и готовность Европы и Америки помогать стране. Кроме того, учитываются политические риски: смена власти, внутренняя социальная напряженность и вероятность затягивания переговоров о госдолге. На стоимость долговых бумаг сильно влияет и неопределенность по поводу условий будущей реструктуризации.
Совокупность всех этих и выше перечисленных факторов делает украинские облигации крайне волатильным и спекулятивным активом. По оценкам аналитиков, в целом шансы Украины на быстрое восстановление крайне слабые. Тем не менее, отчаянные инвесторы, в том числе и специализированные хедж-фонды, готовы мириться с украинским набором рисков ради высокой прибыли
kreditblog.ru
